世界銀行：預計2024年中國經(jīng)濟增速放緩至4.5%

經(jīng)濟復蘇仍然脆弱

這份題為“何去何從——駕馭后疫情時(shí)代中國經(jīng)濟增長(cháng)路徑”的簡(jiǎn)報指出，今年前三季度，在服務(wù)需求、較有韌性的制造業(yè)投資和公共基建的推動(dòng)下，中國實(shí)際國內生產(chǎn)總值（GDP）同比增速提高至5.2%。

經(jīng)濟重啟帶來(lái)了一季度經(jīng)濟活動(dòng)的激增，但增長(cháng)勢頭在二季度迅速放緩，然后在三季度又有所恢復。這種不穩定的增長(cháng)表現，加上持續的通縮壓力和仍然疲軟的消費者信心，表明經(jīng)濟復蘇仍然脆弱。

報告預計2023年全年實(shí)際GDP增長(cháng)將恢復至5.2%，比6月期《中國經(jīng)濟簡(jiǎn)報》的預測低0.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著(zhù)消費者信心逐步恢復以及政策刺激發(fā)揮作用，經(jīng)濟增長(cháng)勢頭近期有望企穩，但房地產(chǎn)行業(yè)和外部需求的持續疲軟會(huì )給短期增長(cháng)前景蒙上陰影。

預計2024和2025年GDP增速將分別降至4.5%和4.3%，這既反映了短期阻力，也反映了日益增加的結構性制約，包括債務(wù)水平過(guò)高、人口老齡化和持續的經(jīng)濟失衡。

經(jīng)濟前景面臨重大風(fēng)險

報告指出，上述前景存在顯著(zhù)下行風(fēng)險。房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的持續時(shí)間可能長(cháng)于預期，從而影響消費者信心和支出，并給上游供應商和債權人帶來(lái)壓力。這會(huì )進(jìn)一步擠壓地方政府收入、抑制公共投資。

從外部來(lái)看，如果由于金融條件緊于預期和地緣政治緊張局勢加劇而導致全球需求疲軟，中國經(jīng)濟會(huì )很容易受到影響。另外，氣候變化以及它所造成的近幾十年來(lái)日益頻繁的極端天氣事件也構成下行風(fēng)險。

相比之下，強于預期的政策支持和結構性改革的進(jìn)一步進(jìn)展會(huì )給上述前景帶來(lái)上行風(fēng)險。

更深層的結構性改革

報告指出，中國政府需要提供持續的政策支持和開(kāi)展更深層的結構性改革，以對沖經(jīng)濟下行風(fēng)險、遏制通縮壓力并恢復各方信心。鑒于地方政府面臨嚴峻的財政約束，把經(jīng)濟刺激措施的更多融資責任轉給中央將有助于擴大必要財政空間。

最近通過(guò)的預算調整方案，計劃增發(fā)國債以支持災后恢復重建和提高防災救災能力，是在這方面一個(gè)值得歡迎的舉措。但要解決地方財政的結構性失衡并有效處理地方政府融資平臺的債務(wù)問(wèn)題，還需要深化政府間財政體制改革。這包括對地方政府融資平臺進(jìn)行機構和財務(wù)重組，例如分拆純商業(yè)資產(chǎn)或者將其剝離。同樣，在房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)行短期監管放松和提供流動(dòng)性支持的同時(shí)，還要制定解決企業(yè)債務(wù)積壓的框架。

報告同時(shí)指出，未來(lái)中國實(shí)現更加綠色和更可持續的增長(cháng)將有賴(lài)于更強勁的消費增長(cháng)。通過(guò)實(shí)施加強社會(huì )安全網(wǎng)、放寬戶(hù)籍制度和促進(jìn)普惠金融的政策，可以鼓勵家庭減少儲蓄、增加消費。

專(zhuān)題：投資轉向與需求不足

世行報告指出，投資減速是近年中國整體增長(cháng)放緩的關(guān)鍵因素之一。隨著(zhù)總投資增速的下降，投資結構也發(fā)生了明顯轉變。房地產(chǎn)業(yè)的長(cháng)期低迷導致房地產(chǎn)投資持續大幅下滑，近兩年累計下降18%。相比之下，回報通常更高的制造業(yè)投資具有更強的韌性，同期累計增長(cháng)16%。制造業(yè)投資的韌性在一定程度上是對一些產(chǎn)品需求激增的回應，如電動(dòng)汽車(chē)、電池和其他低碳技術(shù)，同時(shí)也反映了政府對半導體等重點(diǎn)制造業(yè)部門(mén)的愈發(fā)支持。

然而，GDP在中期的穩健增長(cháng)不僅需要有力的制造業(yè)投資，還有賴(lài)于更強勁的消費增長(cháng)。由于房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負債表制約和住房需求的長(cháng)期下降，預計房地產(chǎn)投資將繼續低迷。即使制造業(yè)投資保持韌性，中國的總體投資率很可能穩定在一個(gè)低于疫情前水平的位置上。盡管投資增速下降是中國經(jīng)濟的一項必要調整，但消費增長(cháng)需要加快以彌補總需求增長(cháng)放緩的影響。此外，雖然投資轉向制造業(yè)帶來(lái)了資本配置效率的短期改善，但投資規模的快速擴大和政府支持的日益增加可能導致某些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和效率低下。

結構性改革對于促進(jìn)擴大消費的經(jīng)濟再平衡以及化解資本配置效率低下的風(fēng)險都至關(guān)重要。沿著(zhù)最近的表態(tài)，政策制定者應當再次把重點(diǎn)放在實(shí)施結構性改革上，采取旨在加強法治、監管獨立性、促進(jìn)競爭和確保公平競爭環(huán)境的具體措施，這有助于確保資源被分配到生產(chǎn)率最高的部門(mén)和企業(yè)。深化金融領(lǐng)域改革將增強市場(chǎng)化的金融中介作用。提高財政體系累進(jìn)性、深化戶(hù)籍制度改革、發(fā)展普惠金融等措施將促進(jìn)居民消費增長(cháng)。